（本文作者黄大智，星图金融研究院高级研究员）

 

8月的A股，又是很难让人乐观的一个月。虽然指数跌幅不大，但个股已经惨不忍睹，股价跌破春节前2月5日低点且创新低的公司比比皆是，截至8月23日，股价比上证2635（2月5日最低点）年更低的公司已经超过了50%。当前股价跌破2018年2440.9点历史大底的公司，也超过了2000家！

如果以上证指数来看，8月1日至8月23日，上证指数跌幅为2.87%，沪深300指数跌幅为3.34%，但万得全A平均股价跌了8.08%，创业板指更惨，跌了8.37%，能代表基民获得感的中证偏股型基金指数（930950.CSI）跌了4.73%。

本以为重磅的三中全会开后，叠加美联储降息预期的确定，能够带来一波市场的反弹，却没想到又迎来了一波加速下跌，市场的情绪已经降到了极致的冰点，每日全市场成交额已经降低至5000亿的水平上，且有持续缩量的迹象，在个别神秘自己缺席的交易日中，成交额更是已经低至不足5000亿的水平。

从过去的一个月看，很多客观的因素都对股市“不友好”。第一，国内经济数据的疲软已经是常态化了；第二，国外市场的大幅度波动对A股产生了不小的利空，8月5日“黑色星期一”带崩了全球股市，A股显然也并不能独善其身，事实证明美联储降息预期的确定也并未给A股带来利好；第三，8月上旬亦是政策的“空窗期”，重磅的三中全会和七月底的政治局会议之后，会进入北戴河休假的时期，政策也较少。第四，8月也是上市公司中报密集披露的月份，基于当下的经济形势和上市公司经营情况来看，中报业绩不及预期甚至暴雷的概率更大，也是不利因素；最后，7月与8月是2024年全年中，打开封闭基金规模仅次于4月的两个月，这些平均亏损超过35%的基金在打开后，基本都出现了显著的赎回，对于当下A股的资金形成了显著的压制。同时，7月尚且有重磅会议期间神秘资金的强力托底，但8月神秘资金的托底力度显著减弱，基金赎回带来的边际“杀伤力”更强。

本周是8月的最后一周，市场可能仍旧有两个“雷”在前方。

首先，8月是2024年封闭基金打开规模第二高的月份，仅次于4月，三年持有期的基金密集打开，巨亏基金将迎来显著的赎回潮。

从2024年上半年公募基金基民的表现来看，经过三年多的折磨后，基民出现了普遍性的赎回。回顾三年前，在2021年7-9月为公募基金发行小高峰，其中2021年8-9月发行的“三年持有”基金，将在今年的8月-9月迎来打开期，8月单月打开的公募基金规模超过150亿，这些“三年持有”的基金成立以来的中位回报率跌幅超过35%，可以预见的是，这些打开的基金将迎来不小幅度的赎回潮。

其次，上市公司中报将在8月底密集披露，且这些最后披露的上市公司中报，业绩爆雷的概率更大。

按照A股上市公司公布财报的规定，半年度财务报告公布的最后截止期限为8月底。排除那些已经在7月公布了中报业绩预报的公司外，按历史规律，8月的最后两周披露的业绩报不及市场预期的更多。这一点在8月19-8月23这一周已经有比较明显的体现。特别是一些大消费赛道、电子行业的上市公司，中报的不及预期，导致股价大幅度下跌。而进入到8月的最后一周，业绩不及预期的上市公司，对市场的风险偏好会带来显著的压制。

那么，应该如何看待接下来的市场走向呢？

在看到众多利空因素的另一面，也许我们可以对市场走势更加乐观一些。很多的利空因素或许已经被市场定价，反映到当前的股价中。至于为何我认为应该乐观看待市场，有几个方面：

第一，公募基金应对赎回潮的调仓行为，应该早已过了高峰期，接下来即便出现基民的赎回，但对于基金经理的调仓的影响应该已经不大。道理也很简单，在可预见的赎回潮下，基金的管理人会提前预留出仓位应对赎回的压力。而且从前文的分析我们也能看到，2024年封闭基金打开的月度规模，集中在4月、7月和8月，在9月之后，规模已经非常小。再度出现封闭基金打开，出现基金赎回潮的可能性已经基本没有，所以从公募基金这一维度来说，后续资金流出的压力会降低很多。

第二，政策层面即将迎来密集的发布期，或者说已经在密集发布期之间。从7月的三中全会和政治局会议定调来看，完成全年“保5”的经济增长目标势在必行，因此下半年必定会出台一系列的“更加给力”的政策，这是完成全年“保5”目标的必然选择。而且从近期来看，对于大宗消费品如汽车、家电等补贴的力度已经有所加强，接下来在房地产、服务消费等方面的政策还有继续出台，以保证接下来的经济增速。

第三，到8月底上市公司业绩中报完成披露后，将迎来一段不短的业绩空窗期，上市公司业绩的不利影响被消化之后，业绩将不再成为影响市场的负面因素。而对于经济而言，即将到来的中秋、国庆等假期，也有利于居民消费的增长，大消费也有可能从中报的不利影响中实现一定的修复。

在当下经济已经是“弱预期、弱现实”的基础上，政策的边际影响力正在逐渐加强。对于市场而言，当下可能正处于“不断磨底”的痛苦期，我们知道反弹会来，唯一不确定的是什么时候回来。所以，不妨保持耐心，等待反弹的到来。

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黄大智

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